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        镍短缺缓解 价格受到拖累

        今年以来,镍价已出现较大幅度的下行,但电解镍低库存的状态仍在持续,使得镍价跌至16万元/吨附近时便会遭遇较强阻力。不过,随着宏观经济降温,叠加电积镍产能持续释放,缓解了纯镍结构性短缺担忧,镍价再次出现破位下行态势。我们认为,多重利空作用下,镍价或再度开启一轮下跌行情。

        今年以来,海外经济持续降温,特别是制造业景气度持续处于枯荣线以下,需求收缩十分显著。从数据来看,欧元区5月制造业PMI初值为44.6,低于预期值46,且已是连续第11个月低于荣枯线下方;美国4月制造业PMI为47.1,已是连续6个月低于荣枯线,且5月制造业PMI预计将进一步下滑。

        海外经济降温的背后是逐步收紧的货币政策与财政政策。在经历了疫情期间的大量财政刺激政策与货币宽松后,当前欧美均逐步收紧政策。美国方面,近期债务上限问题广受市场关注,两党逐渐达成一致,同时美国国会预算办公室表示,未来10年预算赤字预估将减少1.5万亿美元。伴随着美国债务的高企,这将限制未来财政政策对经济的支持。此外,由于通胀仍未回落至合理水平,美联储仍有可能进一步加息,美联储多位官员表示,美联储在年内不会降息,而当前5%的利率水平,将持续施压经济,限制经济增长,欧央行方面亦保持继续加息的态势。

        从国内来看,5月制造业PMI为48.8%,已连续2个月低于枯荣线,新订单指数为48.3%,显示后续需求不太乐观。

        总体来看,国内外经济均面临下行压力,宏观需求走弱一定程度拖累镍消费。

        受俄乌冲突影响,占全球20%纯镍供应的俄镍流通受限,使得纯镍供应出现结构性短缺。尽管来自印尼方面的镍供应持续大幅增长,但印尼的红土镍矿主要通过火法生产镍生铁与湿法生产MHP等中间品,无法缓解俄镍供应中断导致的纯镍紧缺问题。

        不过,随着国内电积镍的产出,纯镍供应短缺担忧正在持续减弱。Mysteel统计数据显示,2023年国内将有约14万吨的电积镍产能投产,年内将为纯镍贡献5万吨的供应增量,这将大大缓解因俄镍流动性问题所带来的结构性短缺。此外,由于二级镍过剩与一级镍短缺的现状,一级镍与二级镍有较大的价差存在,这就给生产厂家较强动力利用二级镍转产一级镍,只要转产的价差持续存在,那么电积镍的产出就可持续。随着转产的进行,二级镍、一级镍价差有望收窄,考虑到二级镍供应充裕,或将是纯镍价格下跌向二级镍价格收敛,因此镍价还将有下跌空间。

        除了电积镍供应增长以外,俄镍流入国内的渠道也不断打通,俄镍通过LME镍价与沪镍价格混合定价的方式,与国内需求方进行长协交易,使得国内纯镍供应更为畅通。

        总体来看,镍元素供应持续增长,而通过电积镍产能建设与俄镍混合定价等方式,纯镍供应结构性短缺也将得到解决,一级镍价有望向二级镍价方向收敛。

        镍的下游消费主要为不锈钢与新能源汽车,其余少量为合金、电镀等。不锈钢方面,在地产、家电等行业弱势表现下,下游备货动力不足,社会库存相对较高,不锈钢依然面临较大的去库压力。截至5月26日,无锡、佛山两地不锈钢库存88.1万吨,较去年同期高17.9%。当前不锈钢生产正处在盈亏平衡线附近,生产动力相对不足,对镍的需求表现偏弱。新能源汽车方面,尽管新能源保持增长,但新能源汽车产销增速有所放缓,叠加三元电池市场占比回落,使得新能源对镍的消费增长不及预期。总体来看,镍下游消费端表现疲软,对镍价形成拖累。

        综上所述,纯镍当前面临多重利空压制,而供应端保持较快增长,电积镍的产出与俄镍供应增量缓解纯镍结构性短缺担忧,沪镍后续或继续下行。


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